15年前，国署局的一位处长在伦敦金属交易所大笔做空铜期货，结果他的巨额空头仓位被西方资本盯上，最终巨亏数亿美元。今天我们就来聊聊震惊中外的国储铜事件。

刘其兵毕业于武汉大学国储经济系，1998年开始负责国储局铜期货业务。他的运气很好，刚入市时正赶上了铜价的历史低点。我们之前写过一期索罗斯与宾中泰南决战伦敦铜的文章，1995年，著有商社的滨中泰男被国际游资联手做掉。自此之后，铜价就从3200美元的高点一路下跌，到刘其兵入市时刚好触底。

(资料图)

从1998年到2003年，国际铜价一直在1350美元到2000美元之间反复震荡，因为国内一直很缺铜，而国储局又主要负责屯铜，所以在铜价便宜的这个阶段，刘其兵一直坚定做多，此时的国储局可以说是完全立于不败之地。如果国际铜价上涨，刘其兵手里的期货多头头寸就会盈利，而如果铜价下跌，虽然刘奇兵在期货市场会赔钱，但因为铜价更便宜了，所以国储局可以买到更多更便宜的现货铜。

中国的铜产量不到全球的10%，而消耗量却要占到全球的50%，只要铜价够便宜，国储局不论吃进多少现货铜，国内都能消化掉。除了在伦敦市场坚定做多，刘奇兵还有一手跨市场套利的绝活，简单说，就是在伦铜市场做多，同时在上海期货交易所做空。这个操作有个专业名词叫正向套利。

举个例子，同样是十月的期货合约，伦铜的价格是2000美元一吨，而沪铜是2200美元一吨。假如从伦敦往上海运铜，包括运费、杂费、关税、增值税这些成本一共是100美元一吨，那刘奇兵只要在伦铜市场做多十月合约，同时在沪铜市场做空十月合约，等两边的合约在十月同时到期，他就可以在伦敦按2000美元的合同价买一吨铜，然后搭上100美元的运费运到上海，再以2200美元的合同价卖出。通过跨市场的这么一买一卖，刘其兵在每吨铜上就锁定了100美元的利润。

这手正向套利不但让刘奇兵赚到了差价，而且还把国外的便宜铜倒腾回了国内。可以说是一举两得。2003年，中国取代美国成为全球第一大铜消费国，铜价从这一年开始疯狂上涨，从1500美元很快就涨到了3000多美元。由于一直在伦铜市场做多，所以在2003年这波大牛市里，刘奇兵给国储局大赚了7亿多，他的名气越来越大，甚至被吹捧成了全球最好的铜交易员。刘奇兵慢慢有点忘乎所以。

这里要强调一点，刘奇兵之所以能成功，主要是因为他背靠着中国这个全球最大的铜进口国，只要他能在伦铜市场坚持做多，那国储局就永远立于不败之地，西方资本拿他一点办法都没有。如果刘奇兵一直做多，那想要坑他，西方资本就必须把铜价砸下来，也就是逼多，因为中国是全球第一大的铜买家，砸低铜价最后一定会便宜中国，这肯定不划算，只有让刘奇兵由多翻空，这样西方资本才可以疯狂炒高铜价，一方面让刘其兵的空头仓位巨亏，另一方面还能抬高中国的铜进口价，一箭双雕。那么问题来了，怎样才能引诱刘骑兵由多翻空呢？

在国内，铜消费量跃升为世界第一的那一刻，西方资本就在布局拉高铜价收割中国。在这个铜价大牛市的前夜，西方资本只剩一件事情要做，那就是在伦铜市场引入中国机构由多翻空。

2004年底，在伦敦金属交易所的年会上，欧美各大机构口径一致的唱空同价。他们预计，2005年全球铜供应量将严重过剩，铜价即将下跌。这些大机构把铜的供应会过剩多少吨，铜价跌到什么价位都预测出来了。报告弄得十分逼真，看起来很可信。除此之外，2004年全年铜价格始终突破不了3200美元，而这个位置正是滨中泰南曾触及的历史最高点阻力线。

这套技术分析的东西，刘奇兵很信，再加上欧美机构大肆唱衰铜的基本面，各方信息综合起来，让刘奇兵断定铜价到顶了。

2005年，刘其兵在3000美元以上大笔卖空铜期货，国储局巨亏的悲剧就此开始。

前面说过，由于沪铜的折算价比伦铜高，所以刘奇兵会在伦铜做多。而在沪铜做空，也就是从伦敦买铜运回国内。但在2005年之后，伦敦的折算进股价逐渐反超沪铜，为了多赚钱，吴奇兵丧失了国储局应有的立场，开始反向套利。也就是在上海做多，而在伦敦做空，就相当于把国内的便宜铜卖到国外。

要知道，2005年前后，由于电力行业的急剧扩张，国内金铜严重短缺，看看铜价在05年的走势。可以看到，欧美机构在年初的预测，摆明了就是圈套，铜价头也不回的涨了整整一年，由于在伦敦市场开出的空单太多，刘其兵的仓位积累了巨额亏损。但他固执己见，总希望下一笔卖单就能扭转局势，结果就是是空单开的越多亏的就越多。

到了9月中下旬，刘其兵已经开出了8000手空仓合约，伦铜一手是25吨，也就是说，刘其兵自己就做空了20万吨铜。这里要多说一点，因为刘其兵在铜期货场的名头太响，国内一大波资金开始追随他。这笔资金后来逐渐发展成了老鼠仓，总是抢在国储之前建仓，国储的仓位和老鼠仓的比例大概在1：1到1:1.5之间。也就是说，国储局空了20万吨铜，那老鼠仓的空头头寸大概有20到30万吨，两者相加相当于国内资金空了不少于40万吨铜。

要知道，当时外资普遍推测，国内的铜储备也不过才三十万吨，中国本身铜需求就有巨大的缺口。现在国储手里的储备还没有在国外开出的空单高。对西方资本来说，逼空国储局的时机已经成熟。

英国的巴克莱银行、伦敦标准银行、美国的安然公司、红风筝基金、摩尔资本等大概十几家金融机构和对冲基金联手入场，疯狂推高铜价，伦铜市场的多空大战拉开大幕。

西方资本敢于疯狂抬升铜价，大胆逼空国储局，一方面是因为刘其兵中了外资的圈套，由多翻空，而另一方面也就是最重要的是，因为国储局仓位已经被经纪商泄露。按交易所的规定，投资人的持仓情况属于机密，期货经纪商必须为客户保密。而常年在国外市场混的刘其兵也极其警觉，他把8000手国储局的空单放到了八家经纪公司，做了分仓处理。

理论上，在日均交易量5万多手的伦铜市场，刘其兵分批次多账户建的这8000手空单不应该引起太大关注。但伦铜市场上的经纪公司没一家属于中国，刘其兵合作的8家国外期货经纪公司早就跟外资串通一气，国储局的底细外资了如指掌。

刘其兵手里握着的，几乎都是9月之后建仓的，交割日在当年12月21日的合约。这意味着西方资本想干掉刘其兵，就必须抢在12月21日之前的这三个月里，尽可能的拉升铜价。

当年9月，伦敦铜价迅速飙升至3500美元一吨，顺利破了滨中泰南3200美元的历史记录。随后几个月通价狂飙突进，在11月初更是破天荒的占上了4000美元的历史高位。此时的国储局已经被深度套牢，想要自救，就必须用一切手段打压国际通价。

当年11月，一项神秘低调的国储局突然对外亮出了家底，公开宣称手中握有130万吨的储备铜。要知道，西方资本预估的国内储备只有30万吨。如果国储真的有130万吨铜，那刘其兵的40万吨空头头寸就不会是太大问题。由于市场上的普通投资人消息闭塞，压根就不知道伦铜市场战况惨烈，国储局一反常态的自爆家底，直接把市场整懵了，各种消息满天飞。

2005年11月14日，华尔街日报发写了一篇名为中国铜交易员失踪的文章，此文一出，伦铜多空激战的事儿才浮出水面，刘其兵的名字也在一夜之间受到全球瞩目。

11月16日，国储局正式对刘其兵事件做了两点回应。第一，否认了刘其兵失踪的消息。第二，指出刘其兵并非政府雇员，他的巨额抛空也未获得国储授权，纯属个人行为，国储的这个声明可不是为了甩锅，而是为了拿到跟外资谈判的筹码，要知道，按照英国的金融法规，如果刘其兵没拿到国储的授权，那经纪公司给他的大笔授信资金以及因此造成的损失，都应该由经纪公司承担，与国储无关。事实上，刘其兵的工作单位是个事业单位，的确不是政府部门。国储说刘其兵不是政府雇员，没毛病。

2005年11月底，包括伦敦标准银行，斯迈尔能源在内的8家国际期货经纪商联美赴京，共同与国储交涉。虽然双方的谈判结果没有公开，但从事后的报道看，为了顾全中资企业在海外的信用，国储接棒了相当比例的损失。

2005年11月至12月间，为了降低刘其兵事件的损失，国储开启了更大规模的自救。

首先，国储先后四次公开拍卖储备铜，同时还在上海交易所抛空了4万吨的铜期货。其次，发改委也开始重点调控国内炼铜业的过剩产能。接连的这俩动作，说白了就是想通过增加国内铜供给，压缩铜需求，进而拉低国际铜价。

但是此时的西方资本已经杀红了眼，根本就不给国储机会。伦敦铜价只是在国储局第一次抛出的当天，出现了短暂下跌。在后面的几次拍卖中，铜价不但不跌，反而加速上涨。12月12日，伦敦再次创下历史新高，报收4373美元一吨。

同一天，沪铜也全线上涨，主力合约盘中也占上历史高点。随着到期日越来越近，国际铜价也稳定在了4400美元一吨，留给国储局的退路只剩下三条，一是强行平仓，认赔出场。二是实物交割，从国内运铜到新加坡的注册仓库，三是移仓，也就是以时间换空间，把12月的仓位后移到来年，等铜价在来年下跌。

根据事后的公开报道，国储局选择了部分实物交割，部分移仓。实物交割的铜大概有38万吨，移仓的部分只有几万吨。如果最终结局跟公开报道的一样，那这绝对称得上是不幸中的万幸。在此之后的不到半年时间，国际铜价就像脱缰的野马，很快就翻了一番。2016年5月，直接冲上了8500美元一吨。如果国储局当时没有果断平仓，而是选择了向后一仓等铜价下跌，那后果不堪设想。2008年三月底，刘其兵站在了北京第一中级人民法院的法庭上。

至此伦铜逼空事件，到此结束！关注我，学习更多实战经验！

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