机构：港股底部确认关注业绩上行和利率敏感度高的板块独家焦点

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机构：港股底部确认关注业绩上行和利率敏感度高的板块独家焦点

2023-03-28 18:23:34 来源：华泰证券

港股底部(去年12月中旬平台位)在多重逻辑验证下或已确认。本次FOMC会议从分母端或再次确认港股底部、叠加分子端出现回升态势，后续可沿分子布局港股。此前(《港股：支持力看国内，催化剂看海外》2023.3.12)，我们强调，此底部应具逻辑 / 资金双支撑：其一，12月中旬前的两轮主升浪，均由内因驱动(地产+ 防疫+平台经济)，并未过多交易海外宽松预期，其二，资金层面，12月中旬前驱动为空头平仓+对冲基金回补，对冲基金加仓中国至历史高位发生于1月后。配置：Q1业绩有望上行及利率敏感度较高的板块。

【资料图】

港股或沿分子拾级而上，德意志银行风波也许影响相对较为有限

Factset港股全年企业盈利3月预计增长11%，近月来随中国复苏进程不断接近《港股：中国复苏进程或为核心预期差》(23.1.15)19%盈利增速预测。差异或为：1)全年经济增长目标5%左右，市场或下修复苏预期； 2)市场仍对出口较悲观。但：1)30城商品房成交面积近4周同比+23.45%，故或不应对内需斜率过于悲观； 2)中国1-2月出口超Wind一致预期 &美3月PMI超彭博一致预期，故或不应对外需过于悲观。近日，继瑞信后、德意志银行市场表现(股价、CDS等)亦出现扰动，但我们观察主要银行财务指标(Factset)，其相关指标相对仍稳健，德意志银行风波也许影响相对较为有限。

财务：制药、消费者服务、能源、媒体、软件近期盈利预测上调幅度较大

当前港股22年报市值披露率(已披露年报个股市值/总市值)约53%，归母净利润增速约为3.3%，略高于《港股：中国复苏进程或为核心预期差》(23.1.15)中-0.6%，低于21年21.3%。分行业来看，制药(270%)、运输(176.5%)、零售(86.2%) 22年归母净利增速较高，运输(791%)、零售(111%)、消费者服务(98%)ΔG较高(22年归母净利增速-21年归母净利增速)。1Q23内，分析师对港股整体自下而上23E盈利预测约上调0.5% (选择22.12.31和23.3.26都有23E归母净利的公司作为标的池)，其中：制药(13%)、消费者服务(7%)、能源(3%)、媒体(3%)、软件(3%) 2023E盈利预测上调幅度较大。

欧美货币政策节奏差或仍指向美元指数趋势走弱，利好港股风险偏好

根据当前Bloomberg的(OIS)隐含加息利率路径，市场定价ECB或将鹰派至7月、此后缓慢鸽派 vs FED于5月后即开始变鸽，且年内美-欧政策利率的利差全年趋势收敛。此间隐含逻辑或为：对于欧元区(EZ)，上半年：不会形成系统性风险的银行业风波→ECB仍或相对鹰派的货币政策；下半年，随加息影响&能源冲击趋缓，EZ或将进入复苏区间。此外，中国复苏对EZ经济亦具备拉动效应、且中国全年复苏力度当前仍存超预期可能。对于US:美债市场交易重心或正从经济数据→金融风险(注意联储上周仍在扩表)。当前，货币政策节奏差或指向DXY趋势走弱。

行业配置：关注Q1业绩有望上行和利率敏感度较高的板块

第一，关注Q1业绩有望上行的板块：港股互联网：游戏(3月国产游戏审批数量继续保持较高水平(86个))、电商(2月电商零售额累计同比6.2%、较前值提升(12月4%))。地产链：地产：2月商品房销售面积累计同比-3.6%，较12月-24.3%回升；30城商品房成交面积3月前三周同比34%，较1-2月约-14%大幅回升。建材：旗舰指标房屋竣工面积2月同比增加8%，较12月-15%大幅提升。家具零售(内销)：家具零售额2月同比增加5.2%；家具及零件出口金额2月同比下降-24.9%。第二，关注利率敏感性较高的：港股互联网和技术硬件与设备。

资金面：海内外资金持续流入港股

（文章来源：华泰证券）

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