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2023-04-04 09:56:23 来源:证券市场红周刊

红周刊丨汪佳蕊

根据新股发行安排,即将于四月第一周(4月3日至4月7日)进行网上申购的企业有10家,分别为旺成科技、华曙高科、迪尔化工、索辰科技、恒尚节能、森泰股份、光大同创、高华科技、颀中科技和北方长龙(详见附表),覆盖消费电子零部件及组装、软件开发、装饰园林、集成电路封测、仪器仪表、化学原料等领域。

在全面注册制实施的背景下,打新规则、申购单位、发行市盈率等均有较大的变化,新股发行的市场化正在不断加强,因此新股破发的风险也不容忽视,投资者在参与打新时需保持更加理智与谨慎的态度。


(资料图)

光大同创收入依赖联想集团

重要业务盈利能力变差毛利率下滑

在即将申购的新股中,光大同创主要从事消费电子防护性及功能性产品的研发、设计、生产及销售,广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商,拥有包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等行业内优质客户。

招股书显示,2019年至2022年上半年(报告期),光大同创的营业收入分别为6.64亿元、8.31亿元、9.95亿元和4.99亿元,同期净利润分别为1.02亿元、0.88亿元、1.31亿元和0.58亿元,营收增速有放缓趋势,甚至出现“增收不增利”的情况。

从盈利能力指标来看,报告期内,光大同创的主营业务毛利率分别为43.10%、37.12%、33.19%和31.91%,三年一期中,其主营业务毛利率下滑超过10个百分点。

从产品来看,主营业务毛利主要来源于防护性及功能性产品,两项产品的毛利占比合计分别为98.46%、99.67%、96.85%和97.14%。其中,作为重要收入来源之一的功能性产品,期内毛利率分别为65.63%、47.59%、36.38%和29.98%,呈不断下降趋势,且下降幅度相当大,这也成为其主营业务毛利率大幅回落的重要原因。

值得关注的是,光大同创的收入还对联想集团存在较大依赖。

报告期内,光大同创的前五大客户的合计收入金额占营业收入的比例分别为69.40%、64.49%、67.54%和68.59%,其中联想集团始终为其报告期内第一大客户,为其贡献的销售收入分别为2.61亿元、3.30亿元、4.58亿元和2.36亿元,所占营业收入的比例分别为39.35%、39.70%、46.04%和47.30%,可以看出,光大同创对联想集团的依赖在不断加深。

无论是光大同创对大客户的依赖,还是其毛利率的锐减,对公司而言,都存在风险,一旦风险爆发,可能会对公司盈利能力和成长性产生威胁,对此还需投资者保持关注。

恒尚节能安全问题需要警惕

业绩依赖风险已经有所显现

拟登陆上交所主板,隶属于建筑装饰和其他建筑业的恒尚节能市场关注度也颇高。

恒尚节能主要客户为上海建工、中国建筑等国际领先的建筑工程总承包方。招股书显示,恒尚节能的主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工,业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节。

2019年至2022年上半年(报告期),恒尚节能的营业收入分别为13.03亿元、16.74亿元、20.67亿元和6.19亿元;同期净利润分别为0.53亿元、0.77亿元、0.89亿元和0.49亿元。其中,2022年上半年,恒尚股份营收相较2021年同期下降3.17亿元,同比大降33.87%。

对此,恒尚节能表示,是由于2022年以来,深圳、上海等地陆续发生聚集性新冠疫情,公司在上海、江苏、广东等地区正在履行的工程项目出现不同程度暂停施工、进度不及预期等情形所导致。不过从其补充披露的2022年全年数据来看,全年实现营收金额为19.44亿元,同比下滑幅度缩小至5.99%。

值得关注的是,报告期内,恒尚节能对前五大客户的销售金额占营业收入的比重分别为84.41%、81.02%、75.47%和77.69%,存在客户集中度较高的问题。

其中,上海建工及其关联方在报告期各期均为公司第一大客户,2019年至2022年上半年,恒尚节能对其销售金额分别为7.40亿元、9.70亿元、10.71亿元和2.71亿元,占当期营业收入的比重分别为56.75%、57.94%、51.82%和43.75%。

由上述数据不难看出,恒尚节能在2022年上半年对该客户的销售金额出现了明显的下滑,而同期内,其整体营收也出现了较大的下滑幅度,很显然,该客户对其收入影响不小。这意味着,恒尚节能对于大客户上海建工及其关联方的依赖风险已经有所显现。

此外,作为建筑行业企业,恒尚节能还曾因安全问题而被相关部门处罚。

据招股书披露,2021年9月22日,上海市虹口区建设和管理委员会向恒尚节能出具《行政处罚决定书》,因恒尚节能于2021年6月18日在提篮桥街道HK324-01地块综合开发项目存在未严格按照专项施工方案组织施工,或者擅自修改专项施工方案的行为,违反了相关规定,上海市虹口区建设和管理委员会决定对恒尚节能作出罚款1.20万元的处罚。

建筑施工安全重于泰山,由于恒尚节能所从事建筑幕墙工程的施工主要在露天、临边、高空等环境下作业,因此公司若在生产过程中因操作不当、设备故障或安全管理措施执行不到位,很有可能会产生相关安全生产事故,从而影响到公司的正常生产经营。鉴于恒尚节能上述事件暴露出的问题,对于公司的这一风险也需要投资者格外警惕。

(本文已刊发于4月1日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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